Как рассчитать доходность облигаций с купоном и не перепутать её со ставкой

В приложении брокера облигация с купоном 10% годовых торгуется по цене 95% номинала. Вопрос «Я заработаю десять процентов?» возникает почти неизбежно. Но ставка купона показывает размер выплат относительно номинала, а инвестор платит рыночную цену и часто доплачивает накопленный купонный доход. Чтобы сравнить бумагу с другой облигацией или вкладом, сначала нужно выбрать показатель доходности и учесть все денежные поступления и расходы.

Три показателя доходности, которые легко спутать

Купонная ставка задаётся условиями выпуска. Для облигации номиналом 1000 рублей с годовым купоном 100 рублей она равна 10% годовых. Изменение рыночной цены не влияет на размер фиксированного купона. Чтобы рассчитать текущую доходность, сумму купонов за год делят на рыночную цену без накопленного купонного дохода. При цене 950 рублей она составит около 10,53%. Такой показатель удобен для быстрой оценки купонных выплат, но не учитывает, сколько инвестор получит при погашении и когда это произойдёт.

При расчёте доходности к погашению учитывают также разницу между ценой покупки и номиналом, который вернут инвестору, и время до каждой выплаты. Московская биржа отдельно показывает простую и эффективную доходность: эффективная предполагает реинвестирование купонов по расчётной ставке. Это математическое допущение, а не обещание, что будущие вложения удастся сделать на тех же условиях. Если облигацию собираются продать раньше, доходность к погашению не позволяет предсказать цену продажи.

Данные для конкретной бумаги меняются в течение торгового дня. Поэтому при реальном выборе запишите дату и время котировки, цену, накопленный купонный доход и дату расчётов. Пример ниже — условный расчёт на 29 сентября 2026 года с заданными параметрами, а не рыночная котировка или прогноз.

Один год до погашения: расчёт на бумаге

Предположим, сразу после выплаты купона инвестор покупает облигацию номиналом 1000 рублей за 950 рублей. Накопленный купонный доход в этом упрощённом примере равен нулю. Ровно через год эмитент по условиям выпуска выплачивает один купон в размере 100 рублей и погашает облигацию, возвращая 1000 рублей номинала. Комиссии и налоги пока не учитываем.

Денежный результат: 100 рублей купона плюс 50 рублей разницы между номиналом и ценой покупки, всего 150 рублей. Отношение 150 к вложенным 950 рублям даёт около 15,79% за год. Это доходность при покупке за 950 рублей и исполнении обязательств эмитентом, тогда как купонная ставка по-прежнему равна 10%. Если купить ту же бумагу дороже номинала, разница при погашении станет убытком и уменьшит итоговую доходность.

Для такого простого случая последовательность действий короткая:

• проверить рыночную цену, а в параметрах выпуска — номинал и даты всех оставшихся выплат;
• прибавить к цене накопленный купонный доход и комиссию — это фактические затраты на покупку;
• сложить ожидаемые купоны и сумму погашения, учесть возможную амортизацию или оферту;
• сравнить будущие поступления с затратами и привести результат к сроку владения;
• отдельно оценить налоги, комиссии и риск невыплаты.

В примере срок владения составляет ровно один год, а купон и номинал выплачивают одновременно, поэтому достаточно простого отношения денежных сумм. Если купоны выплачивают в разные даты, механически делить их сумму на цену уже недостаточно: рубль, полученный через месяц, и рубль через три года имеют разную стоимость во времени. Тогда доходность к погашению находят с помощью финансового калькулятора, учитывая все денежные потоки и их даты. У Московской биржи есть такой инструмент для облигаций с фиксированным купоном без оферт; его ограничения указаны рядом с расчётом.

Важно: Показанная биржей доходность — результат расчёта при заданной цене и известных параметрах выпуска. Этот показатель не гарантирует выплат: эмитент может не исполнить обязательства, а цена при досрочной продаже — измениться. При плавающей ставке купона или неизвестном размере будущих выплат итог зависит от допущений методики. Перед сделкой проверьте, на какую дату приведены данные, и изучите условия выпуска.

Почему к цене прибавляется накопленный купонный доход

Купон обычно начисляется между датами выплат. Если купить бумагу в середине периода, продавцу компенсируют уже накопленную часть будущего купона. Это и есть накопленный купонный доход, или НКД. В торговом терминале цену часто указывают в процентах от номинала без НКД, а со счёта списывают стоимость бумаги вместе с НКД. После покупки инвестор получит ближайший купон полностью, но часть этой суммы он фактически заранее заплатил продавцу.

Например, бумага котируется по цене 950 рублей, а НКД на дату расчётов составляет 25 рублей. Без учёта комиссии со счёта спишут 975 рублей. Делить купон на 950 рублей, забыв о дополнительных 25 рублях, — ошибка при оценке доходности с учётом фактических затрат на покупку. Но повторно вычитать НКД из будущего купона не надо: он уже учтён в первоначальных расходах. Для точного расчёта используйте календарь выплат и НКД на дату сделки; не пытайтесь приблизительно восстановить число дней по памяти.

Параметры, которые меняют ответ

У части выпусков номинал возвращают постепенно — это амортизация. После частичного погашения уменьшается остаток номинала, а вместе с ним может измениться база для расчёта будущих купонов. У других бумаг есть оферта, то есть возможность или обязанность досрочного выкупа на определённых условиях. Доходность к оферте и к окончательному погашению рассчитывают по-разному. При плавающей купонной ставке будущие выплаты заранее неизвестны; показатель на экране рассчитан с определённым допущением и может измениться.

Учитывайте налоги и брокерские комиссии, когда рассчитываете свой результат. Публикуемые показатели обычно помогают сравнить выпуски по единой методике, но сумма на вашем счёте зависит от конкретных расходов, налогового статуса и момента сделки. Рыночная цена тоже меняется: если продать облигацию до погашения, итог будет зависеть от цены продажи и уже полученных купонов, а не от прежней доходности к погашению.

Банк России напоминает, что на вложения в инвестиционные продукты не распространяется страхование банковских вкладов, а обещанная высокая доходность не гарантирована. Проверка эмитента и условий выпуска дополняет арифметику. Чтобы сравнить две облигации, выберите одну дату расчёта, сопоставимые показатели и срок. Затем посмотрите, за счёт чего расчётная доходность одной бумаги выше: цены ниже номинала, другого графика выплат или более высокого риска.